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    鲁政委:把握双平衡 填补融资“硬缺口”

    2019-01-17 15:37   编辑:鑫风口一站式高端投融资千赢娱乐网站平台及千亿国际qy886平台   微信公众号:鑫风口/xfkoucom


    兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委近日接受中国证券报记者专访时表示,2019年宏观政策要把握好“双平衡”,即内部平衡与外部平衡、稳增长与稳杠杆的平衡。同时,当前贷款增速与社会融资增速之间存在“硬缺口”,缺口中的企业债券市场融资恢复已有一些积极迹象,但另外一部分非标到期之后的资金如何续上,还未看到切实解决路径。建议审慎区分标与非标,允许监管之下的非标存在一定期限错配。

      警惕金融市场联动风险

      中国证券报:如何判断2019年的宏观经济运行?面临哪些风险?

      鲁政委:2019年面对的主要矛盾可概括为“双平衡”和“两缺口”。所谓“双平衡”,一是内部平衡和外部平衡。如果外部压力不大,稳增长的压力就小一些,但外部压力通常难以主动调控,因此就需稳住自身基本盘;若要较快地调整内需,就要千赢国际安卓手机下载拉动,也就涉及如何稳杠杆的问题。所以稳增长和稳杠杆之间是第二个平衡。

      所谓“两缺口”,一是贷款增速与社会融资增速之间的“硬缺口”,二是PPI和CPI之间的缺口。前者意味着企业到期资金链的接续压力仍然存在,后者意味着企业的利润增速会继续放缓。

      在风险方面,首先是金融市场联动风险值得警惕。一是债券市场违约。从宏观基本面看,预计2019年企业利润增长会继续放缓,也就意味着明年企业的信用风险还会继续暴露。二是股票市场,全球流动性收紧将对境内市场造成明显影响。三是汇市。如果全球金融市场剧烈震荡,汇市同样会受到影响。

      其次是房地产市场问题。房地产调控要防止房价过快上涨或下跌,需要保持相对平稳的态势。所以,未来房地产市场最大的风险可能不是价格的涨跌,而是是否还有足够的流动性。

      最后,2018年二季度以来,货币政策出现一定调整,企业融资难融资贵问题并没有完全解决。监管政策的调整带来了融资的“硬缺口”。当前债市融资恢复已有一些积极迹象,但非标到期之后资金如何续上“硬缺口”,目前还未看到现实的解决路径。

      允许非标存在一定期限错配

      中国证券报:融资“硬缺口”应如何解决?

      鲁政委:一是要恢复债券市场融资,二是要解决非标到期之后的接续。

      过去银行千赢娱乐网站产品买的都是中低评级的债,这些债券收益率够高,能够覆盖千赢娱乐网站的资金募集成本,即便“踩雷”,由于资金在一个池子里,也不影响对客户的兑付。千赢娱乐网站产品净值化管理后,万一中低评级的债“踩雷”,将马上在产品估值中体现,需要给客户说明。但目前缺乏清晰的债券违约处置流程,金融机构自己也不知道怎么处理。这就导致2018年的千赢娱乐网站产品都在回避低评级债券,很多企业债发不出去。另外,很多企业在发债时还借助非标融资。非标受限之后,部分企业资金链断裂,导致还不上债。

      要解决这一问题,首先,要重新规范债券募集说明书。由于过去债券本质上是刚性兑付的,募集说明书没有人仔细看,在千赢国际安卓手机下载者保护方面严重不足。其次,要保证债券违约处置流程的透明规范。第三,从中长期的制度建设来看,要组建国家层面专门受理企业破产的破产法庭,摆脱地方政府对当地企业破产的干扰。

      在非标方面,资管新规和千赢娱乐网站新规要求千赢娱乐网站产品净值化管理,人们主要关心两个问题。一是估值,非标的估值没有障碍,因为新的会计准则对所有资产都适用,只是选择摊余成本法还是净值法的问题。二是如何管理流动性风险,有了净值的波动,就会有千赢国际安卓手机下载人在开放时更为频繁地申购赎回。对此,可以在产品募集说明书中,约定管理人在特定情境下采取这些手段:一是对流动性受限资产的比例作出规定;二是摆动定价;三是预约赎回;四是遇到特殊或紧急情况时,管理人可以暂时中止赎回。

      禁止非标期限错配本质上是为了防止资管产品净值化后的流动性风险,但期限匹配是最为严格的要求,并非总是必要的。非标是社会融资的必要补充。全社会的融资需求,在贷款到债和股票之间,有很多非贷、非债、非股的融资安排,应该让监管之下的非标存在一定的期限错配。

      利率市场化需寻找新的“利率锚”

      中国证券报:如何看待当前货币政策传导的效果?

      鲁政委:在畅通货币政策传导机制方面,企业融资成本降得不够快,一个原因是利率市场化仍有待推进。现在存贷款基准利率都在历史低位。由于负债成本上升,银行给企业的贷款利率不得不上浮较多。与之对应的是,存款基准利率对吸储却不是很有吸引力,使得银行负债上不来。同时监管又控制了同业负债占比,导致商业银行的一般性负债不足以支持其信贷投放。未来利率市场化最迫切的问题,是需要寻找新的“利率锚”。

      在这方面,同业存单(NCD)对于中国的利率市场化进程可以起到更大的推动作用。固息NCD发行期限可以覆盖1年以内的各个期限,且都是真实成交的价格。同时,NCD是金融机构真实的负债成本,非常有效地解决了成交的真实性、期限结构完整性的问题。

      金融监管把同业业务视为滋生乱象的一个重要领域。“同业”最早指银行和银行之间,把同业负债占比作为一个流动性指标来使用,其背后逻辑是机构行为趋同,占比越高,流动性风险越大。但现在“同业”包含不同类型的机构,如银行、证券等,其行为是不同的。比如,寿险公司的资金来源非常稳定,而货币基金的资金来源与银行是完美互补的。因此,同业存款占比不能超过总负债的1/3这类限制是否必要,值得思考。

    来源:中国证券报·中证网)

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    收益率
    河南地级市首融;主城区融资平台、融资主体股东财政局、财政局批复决议、双A担保。
    收益率
    1、融资方A公司为国有独资平台,公司最终控制人为市CZJ。2019年12月底,公司总资产57.28亿,流动资产较高,长期偿债能力、变现能力较强,能够有效保障还款兑付;
    2、担保方B公司为200亿资产国有独资AA+债券发行平台,由市CZJ100%控股;为当地市唯一建投融资主体。2019年12月底,公司总资产近200亿,负债率43.51%,负债较低,具有较强担保实力;
    3、融资方以合法拥有和可转让以持有的对市CZJ价值3.7亿应收账款,为还本付息提供保障;
    4、中国四大行之一-建行对本项目及本项目项下募集资金进行监管,安全可靠。
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    1、土地抵押担保:大冶市市中心面积4.98万㎡的用地及地上附着物抵押担保,评估值为3.1亿元,抵押率低于65%;大冶市水务集团30%股权,对应净资产估值4.65亿;
    2、融资方:“大冶振恒”为国有资本全资控股,当地核心政府平台,主体评级AA,债项评级最高为 AAA。截至2019年末,总资产428.9亿元,其中变现能力强的流动资产占比65.26%。负债率常年保持在40%左右,处于较低水平,融资渠道多元,再融资能力强;
    3、担保方:“大冶湖高新”为国有资本全资控股,当地核心政府平台,主体评级AA,债项评级最高为 AAA。截至2019年末,总资产171.64亿,资产负债率仅46.77%。目前存续的公开债到期时间均晚于信托到期。
    收益率
    1、受让资产收益权
    信托集合资金信托计划通过有限合伙企业受让创意新城项目100%的收益权;
    2、资金使用监管
    要求梓盛发集团在X X信托认可的监管银行开立监管账户,该监管账户主要是为了监管信托资金流向而设立,该监管账户所有的资金流向均需要以我司有权机构批准后方可放行;
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    项目进入销售阶段时,项目的销售回笼资金进入上述资金监管账户,该资金监管账户预留有委派董事的印鉴,销售回款资金的使用需征得委派董事的同意;
    4、派驻董事,控制证照印鉴
    我司通过向梓盛发集团派驻 2/3 以上席位董事,控制梓盛发集团的证照及印鉴。
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    1、国家级开发区旗下平台首次发债,内江兴元实业集团有限责任公司成立于2010年06月24日,注册资本:2亿元,总资产86.87亿元,年平均收入5亿以上,实际控制人为内江经开区管委会,主要负责项目千赢国际安卓手机下载管理、基础设施建设千赢国际安卓手机下载开发和土地整理,AA发债平台;
    2、国企担保:内江市兴能千赢国际安卓手机下载有限公司,成立于2010年12月02日,实际控制人为内江经开区管委会,主要负责城市基础设施、公共设施、土地整理及配套房屋建设的千赢国际安卓手机下载;
    3、内江兴元实业集团有限责任公司提供价值人民币2.5亿元的应收账款用于质押担保,并在中登网做质押登记;
    4、内江作为四川省地级市是国家重点交通枢纽之一、“一带一路”重要交汇点、四川第二大交通枢纽和西南陆路交通交接点;重庆、四川支柱产业的重要配套工业基地。2019年,全市
    GDP1433亿,一般公共预算收入为64亿,政府负债率超低,仅27%,财政实力雄厚,发展势头强劲。
    收益率
    1.融资主体:铜仁纬源(信用评级AA-,债项评级AA)系铜仁市碧江区财政局出资设立。现股东为碧江区国有资产监督管理局,由碧江区政府直管。2019年底公司总资产123.81亿元,净资产 59.32亿元。
    2.担保主体:碧江城建(债项和主体的评级为AA)为铜仁市碧江区国有资产监督管理局(出资比例 47.8%)和铜仁市九龙地矿千赢国际安卓手机下载开发有限责任公司(49.76%)、国开发展基金有限公司(2.44%)共同出资设立,实控人为铜仁市国有资产监督管理局。2019年底末公司总资产 284.28亿元,净资产 162.07亿元,资产负债率57%。
    3. 贵州碧江经济开发区管理委员会提供4000万应收账款确权, 且管理人已在人民银行征信中心办理质押登记。